Rok 2025 byl zase jízda! Hned ze začátku se událo (ne)čekané překvapení v podobě chaotického uvalení cel na všechno, co se hýbe a dýchá, což mělo za následek více než 20% korekci amerických akciových trhů, aby následně došlo k zotavení a kontinuálnímu růst o několik desítek procent od nejnižších hodnot z dubna. Opět se snad každému potvrdilo, co jsem zde již několikrát zmiňoval – trpělivost, agresivita v nákupech při stresu na trzích a nemíchání pocitů z dění v politice do vlastního portfolia tvoří koktejl vlastností a aktivit obvykle vedoucí k úspěšnému dlouhodobému investování. A o to nám všem přece jde.
Zpátky do minulosti
Každý svůj přehled zakončuji výhledem pro další rok, takhle jsem to viděl na začátku roku 2025…
Dva roky po sobě přidal index S&P 500 přes 20 %. Dle následujícího grafu je patrné, že po silnějším období přichází obvykle menší oddechnutí. Výjimkou bylo pouze období 1995–1999. Z toho důvodu tipuji v roce 2025 spíš jednociferný růst do max. 14 %.
Nebyl to úplně špatný odhad. Index S&P 500 včetně dividend (SPXTR) zakončil rok +17,39 %. Jestli něco z roku 2025 stojí za pozornost, pak je to, jak se firmy a akciový trh dokázaly vypořádat s opakovanými zásahy do obchodní politiky, změnami cel a slušnou dávkou nejistoty. Co jsem však moc netrefil, byl můj přehnaně optimistický pohled na Trumpa a jeho vliv na trhy. Bez okolků lze bohužel říct, že si s tímto psychopatem užijí všichni investoři ještě pár let starostí. Trhy nesnáší nejistotu a chaos, což jsou hlavní přednosti současného prezidenta USA.
Jak se dařilo v roce 2025
1. Investice
Začnu prvně těmi skvělými zprávami… V dolarovém vyjádření se všem mým portfoliím dařilo skvěle!
Moje hlavní portfolio +21,61 % vs +17,39 % S&P 500 (SPXTR). Podařilo se mně o víc jak čtyři procentní body porazit benchmark. K tomuto výsledku přispělo několik faktorů, kterým se budu věnovat později. Teď ale k těm méně skvělým zprávám, přesto však stále pozitivním…
Hodnota aktiv vyjádřená v jiné měně (USD) než v té, kterou běžně používám ve svém životě (CZK) je sice fajn, ale ne úplně přesný obrázek. Protože nežiji v USA ale v ČR, zajímá mě tak především hodnota v korunovém vyjádření, a tady už bude pravděpodobně každému jasné, že v tomto ohledu portfolio koncentrované převážně do US akciích nezažívalo nejlepší období.
Za rok 2025 jsem zhodnotil své hlavní portfolio přepočítané do korun o +3,49 % vs -0,37 % u S&P 500 (SPXTR). Na to, že dolar v loňském roce oslabil o úctyhodných 15,48 %, to stále beru jako solidní výsledek 💪
Na grafu níže je znázorněný vývoj equity křivky vůči benchmarku v roce 2025 přepočítaný do korun.
Nenechte se prosím zmást vývojem benchmarku (zelená křivka). Už jsem zde několikrát upozorňoval na chybu u Interactive Brokers, kdy portfolio je sice správně přepočítané do korun dle base currency, ale porovnávané benchmarky zůstávají v dolarech, případně v eurech dle toho, v jaké měně se obchodují.
Všechny ty roční přehledy výše jsou sice fajn, ale pro mě osobně je nejzajímavější a nejdůležitější dlouhodobá výkonnost 👇
Dlouhodobý pohled
Opět se nenechte oklamat chybným znázorněním vývoje benchmarku, viz. vysvětlení výše. Od začátku roku 2020, kdy jsem začal psát tento blog, došlo ke zhodnocení mého portfolia o +133,07 %, což představuje roční míru návratnosti 15 % (CAGR). Připomínám, že se vesměs jedná o buy&hold investiční přístup. Index S&P 500 správně přepočítaný do korun zhodnotil za stejnou dobu o úctyhodných +110,76 %.
V dolarovém vyjádření je výsledek ještě o chlup zajímavější: 156,88 % vs 132,95 % pro index.
Níže ještě výkonnost hlavního portfolia po jednotlivých letech přepočítaná do CZK a USD.
| přepočet do CZK | přepočet do USD | |
| 2020 | +19,37 % (+11,38 %) | +25,99 % (+18,40 %) |
| 2021 | +31,77 % (+26,11 %) | +29,35 % (+23,18 %) |
| 2022 | -14,47 % (-14,96 %) | -17,09 % (-18,11 %) |
| 2023 | +25,69 % (+24,20 %) | +27,42 % (+26,29 %) |
| 2024 | +32,76 % (+35,46 %) | +21,78 % (+25,02 %) |
| 2025 | +3,49 % (-0,37 %) | +21,61 % (+17,39 %) |
Srovnání s ostatními
Pro ulehčení práce už nepřepočítávám roční zhodnocení jednotlivých titulů v následující tabulce do korun, ale nechávám v původní měně – USD.
| titul | ticker | Net profit ▼ | max DD | CAR/Max DD |
| Gold | GLD | +63,68 % | -10,13 % | 6,29 |
| PX index (CZ) | PX-TR | +61,42 % | x | x |
| Disruptive technologies | ARKK | +35,49 % | -39,56 % | 0,90 |
| Emerging markets | EEM | +33,98 % | -15,04 % | 2,26 |
| MSCI China | MCHI | +31,04 % | -22,90 % | 1,36 |
| Portfolio | x | +21,61 % | -17,65 % | 1,22 |
| Nasdaq 100 | QQQ | +20,77 % | -22,77 % | 0,91 |
| Vanguar growth Index | VUG | +19,40 % | -22,85 % | 0,85 |
| S&P 500 (cap weight) | SPY | +17,72 % | -18,76 % | 0,94 |
| Vanguard value Index | VTV | +15,27 % | -13,75 % | 1,11 |
| Russell 2000 | IWM | +12,66 % | -23,75 % | 0,53 |
| S&P 500 (equal weight) | RSP | +11,21 % | -15,96 % | 0,70 |
| Investment grade corp. bonds | LQD | +7,90 % | -3,56 % | 2,21 |
| 20+ years treasuries | TLT | +4,25 % | -9,23 % | 0,46 |
| Bitcoin | BTC-USD | -6,34 % | -32,15 % | -0,20 |
Už předloni zlato i pražská burza solidně performovaly. Minulý rok to bylo ještě lepší. Gratulace všem, kdo mají jedno z toho, nebo obojí, v portfoliu 👍 Naopak Bitcoin s výkonností zaostával ve srovnání s ostatními třídami aktiv.
Faktory, které (ne)přispěly k překonání indexu v roce 2025
Mezi ty s pozitivním vlivem patřily:
- Lehce napákované portfolio – dlouhodobě operuji s leverage od 5 % do max. 10 % hodnoty portfolia, v propadech bývám lehce agresivnější, naopak když se extrémně daří, páku obvykle snižuji
- Měnový hedging – vzhledem k expozici do USA se částečně zajišťuji proti měnovému riziku, aktuálně držím zhruba 20 % v korunách a zbytek v dolarech, tohle se v minulém roce vyplatilo
- Vyšší koncentrace do technologií – cca 24 % portfolia držím v technologických firmách přes ETF na Nasdaq
Co naopak moc nepomáhalo:
- Expozice do small-caps – držím od roku 2024 přes ETF na Russell 2000, prozatím se předpokládaná outperformance nekonala, uvidíme v následujících letech, jako hlavní tailwind vidím nadcházející uvolněnější politiku Fedu
- Vyšší expozice do krypta – více v odstavci Krypto
Menší portfolio
Kromě hlavního účtu u IB mám ještě jeden menší nemarginový účet (přes 80 000 USD) u XTB, kde portfolio zaznamenalo roční zhodnocení +15,78 %, takže lehce ztrácelo na výkonnosti vůči S&P 500. Jeho složení je k 31.12.2025 následující:
- 51 % S&P 500 (CSPX.UK)
- 21 % Berkshire Hathaway (BRKB.US)
- 15 % Nasdaq 100 (CNDX.UK)
- 13 % META (META.US)
Buy the DIP
U svého DIP účtu pokračuji v maximalizaci daňových výhod, což se mimo jiné pozitivně promítá do jeho hodnoty. Důvody, které mě vedly ke zřízení DIPu, jsem popisoval v ohlédnutí za rokem 2024.
České akcie
Z akcií na pražské burze už zase nevlastním nic. Od roku 2020 jsem měl v portfoliu menší pozici v akciích Pilulky. Letos se konečně objevil dobrý důvod se jí zbavit, a to v důsledku mé vlastní chyby. V polovině června jsem u Interactive Brokers uzavřel část pozice na akciích META a realizoval tak solidní zisk. Přehlédl jsem ale, že u tohoto brokera ještě nebyl splněný časový test, zatímco u XTB, kde rovněž držím akcie META, už časový test splňovaly. Nabízela se tak ideální možnost využít metodu tax loss harvestingu, kdy si realizovaný zisk z akciových či ETF pozic legálně snížíte o realizovanou ztrátu z jiných investic. To má za následek výrazné nebo maximální snížení příjmu z prodeje CP ke zdanění.
A protože u Pilulky nevidím ani obrys jakéhokoli světla na konci tunelu, akcií jsem se zbavil s téměř 80% ztrátou a kompletně si tak offsetoval zisk z Mety. Zbylých 20 % investuji tam, kde to má alespoň trošku smysl. Pilulka je mrtvá společnost, které podle mě už nepomůže ani svěcená voda. Snad jenom odkup větší sítí lékáren za nějaký bakšiš.
Krypto
Upozornění: Pokud jste Bitcoin maxi, raději následující řádky přeskočte, mohla by vám prasknout žilka.
Zde se udála nejvýraznější změna v mém portfoliu. Během roku 2025 jsem alokoval do krypta přes 5 % (hádáte správně, nebyl to Bitcoin). V loňském roce totiž došlo k několika zásadním změnám a katalyzátorům, které mohou mít významný dopad na celý krypto ekosystém:
- Legislativní návrhy CLARITY Act a GENIUS Act
– výrazné zvýšení právní jistoty pro celý sektor a jasnější pravidla pro infrastrukturu, na které digitální aktiva reálně fungují. - Transformace Wall Street z tradičního finančního světa do on-chain prostředí
– první praktické příklady tokenizovaných akcií, fondů a dluhopisů. - Rychle rostoucí význam stablecoinů jako globální platební a vypořádací vrstvy
– stablecoiny se posouvají z okrajového krypto nástroje do role digitálního dolaru pro platby, settlement a správu likvidity. - Zvýšený zájem institucí o on-chain infrastrukturu a chytré kontrakty
– banky, fondy i správci aktiv testují nebo nasazují řešení založená na veřejných i vlastních blockchainech. - Zrání krypto ekosystému po technologické stránce
– nižší transakční náklady, lepší škálovatelnost a stabilnější infrastruktura výrazně snižují bariéry pro reálné využití. - Posun krypta od spekulace k produktivnímu aktivu
– důraz na generování výnosu, ekonomickou aktivitu na síti a skutečné použití místo čisté cenové spekulace. - Vznik nových use-case propojujících blockchain a AI agenty
– využití blockchainu jako nepřetržitelné a auditovatelné vrstvy pro řízení identity, plateb, správy dat a spolupráce mezi autonomními AI agenty
A kde budou mít výše zmíněné body pravděpodobně největší vliv? Podle mě na Ethereu. To, že krypto dlouhodobě prosazují lidé jako Brian Armstrong (Coinbase) nebo Vlad Tenev (Robinhood), není nic překvapivého. Když se ale podobná témata začnou objevovat i v rétorice lidí z TradFi, jako jsou Larry Fink, Scott Bessent, Jamie Dimon nebo Joseph Chalom, FinHacker zbystří 👀
Na Ethereum mám dlouhodobý bullish pohled. Netvrdím, že se stane páteřní finanční sítí přes noc, nicméně rok 2025 byl v mých očích přelomový a jsem velmi zvědavý, jak se to celé bude dál vyvíjet.
Každopádně platí, že i přes všechny zmíněné faktory krypto v minulém roce na výkonnosti mému portfoliu moc nepřidalo: Bitcoin -6,34 %, Ethereum -10,91 %. Všechno zkrátka nemůže fungovat ve stejný čas 😀
Není jenom zlato, co se třpytí 🥈
Tohle sem dávám jenom jako zajímavost vzhledem k tomu, co se děje v posledních měsících na stříbře. V letech 2016 až 2018 jsem zcela bez jakýchkoliv očekávání začal postupně nakupovat fyzické stříbro v podobě zahraničních mincí, jak investičních, tak také sběratelských. Dnes má portfolio hodnotu necelých 40 tisíc dolarů, což představuje celkové zhodnocení +241 % (anualizovaně 13 %). Na nudné stříbro velmi dobré.
2. Byznys
Byznysově se celkem dařilo. Něco se povedlo víc, něco míň a pár věcí se samozřejmě nepovedlo vůbec. Klasika. Postupně se začínám přesouvat z činností, které mně sice vydělávají víc, ale vůbec nebaví, k činnostem ne tak ziskovým, ale o to zábavnějším a víc naplňujícím. Pořád však mluvím o podnikání v online. Vědomí likvidního assetu v zádech mně tyhle možnosti volby výrazně ulehčují.
Skladba portfolia a změny
K 31.12.2025 byla skladba mého portfolia dle tříd aktiv následující:
Ve skutečnosti jsou podíly všech tříd kromě dluhopisů o něco vyšší, protože téměř celou pozici na bondech držím na páku.
Ve srovnání s předchozím rokem došlo k nárůstu podílu v kryptu (18 % BTC, 82 % ETH) z 1 % na 5 % na úkor ETF složky. Nechtěl jsem si zvyšovat páku, takže jsem nepatrně odprodal S&P 500.
V případě akciové složky portfolia jsem žádné zásadní změny neprováděl kromě přikupování ETF na Nasdaq při řádění Trumpa v první třetině roku a realizaci zisku +238 % v akciích META u poloviny pozice. Zbytek držím dál. Kromě toho jsem v průběhu roku kompletně zlikvidoval jediný český titul ve svém portfoliu, viz. odstavec České akcie.
Výhled pro rok 2026
V kontextu posledních dnů a toho, co se na trzích děje, je poněkud ošidné snažit se o smysluplné predikce na dalších 344 dní. Přesto se o to pokusím, vše samozřejmě berte s rezervou. Zde jsou moje předpovědi pro rok 2026:
- TACO TRADE bude pokračovat 🌮
– Trump bere akciový trhy jako barometr svého úspěchu, takže mu ve finále záleží na jeho vývoji - Cla a zase cla
– US firmy budou schopné se i nadále vyrovnávat se zaváděním a rušením cel, podobně jako v roce 2025 - Inflace a Fed
– inflace bude klesat jen velmi pozvolna, případně vůbec (sticky), rétorika Fedu bude spíš holubičí - Trump nezíská dobrovolně ani nátlakem Grónsko a nevyvolá tak závažný geopolitický problém (doufám, že se nepletu)
- Index S&P zakončí rok opět v plusu v rozmezí 11-14 %
– deficitně financované stimuly, nižší úrokové sazby a výdaje na AI budou zvyšovat zisky firem navzdory rizikům na trhu práce
Níže ještě pro zajímavost pravděpodobnosti, jak vidí konec roku 2026 na SPX sázkaři na Polymarketu…
Závěr
Tohle je už šesté ohlédnutí v řadě, které na blogu píšu, a pokaždé mě to baví. Člověk si při něm jednak zrekapituluje, co se (ne)povedlo, ale hlavně si znovu uvědomí, jak silné „nástroje“ má běžný investor k dispozici – pasivitu a složené úročení. Dopad jejich dlouhodobého využívání se v portfoliích projeví, chce to jenom čas. A co je na tom nejlepší? Podobných nebo i lepších výsledků lze dosáhnout čistě Do-It-Yourself cestou, podobně jako v mém případě.
Pokud bych měl stručně shrnout, jaké vlastnosti tvoří můj edge v trzích, pak by to byly tyto (seřazené od nejdůležitějších sestupně):
- trpělivost
- dlouhodobý pohled
- nižší úroveň kreativity
- nízká averze k riziku (lehká leverage + vyšší β portfolia)
Do nového roku přeji všem čtenářům hodně zdraví, trpělivosti a zelenajících se portfolií! 🥂
A jak se dařilo vám v uplynulém roce?